随着两届会议的结束，空气质量得到改善，环保供应的抑制将逐渐减弱。 3月底以后，部分地区放宽了重污染预警措施，4月份叠加钢厂的利润仍然较高。 之后，市场供应压力将逐步增加，Cr5Mo合金管价格将受到抑制。  

      从历史数据来看，春季Cr5Mo合金管平均去库存周期约为16周。因此合金管库存将在未来继续下滑，但考虑到最近几周合金管生产的复苏是显而易见的，4月份唐山和余兴区域钢厂正准备恢复生产，对Cr5Mo合金管的需求将会增加四月后被削弱了。我们预计合金管库存的下降将在4月底后逐渐放缓。  

      1月和2月，房地产投资增长率保持在较高水平，但领先指标大幅下跌。预计房地产投资在中期内将面临下行压力。 基础设施投资仍有回升的空间，但考虑到基础设施投资主要起到了触底和稳定经济的作用，预计复苏潜力将低于预期。 制造业正处于积极的去库存阶段，短期将继续疲软。从中期来看，有必要关注减税的影响。  

      在铁矿石方面，淡水河谷地雷灾害的影响超出预期。除了最近澳大利亚飓风的影响外，外国煤矿的出货量急剧下降。春季后铁矿石库存首次下降，中期矿石供应依然紧张。 考虑到目前废钢的成本高于铁水，4月份后钢厂数量的增加将增加对矿石的需求。  

主要内容：

      1。目前长期Cr5Mo合金管钢厂的利润已经反弹至600元/吨以上，短期钢厂的利润也有所改善。供应增加是否会成为未来市场的主要矛盾？  

      利润的变化是影响2019年钢铁供应的重要因素。根据我们的计算，利润长钢厂已反弹至636元/吨，短期利润已上涨至250元/吨左右。 受此影响，近几周电炉钢的开工率大幅回升。截至3月29日当周，全国53家电弧炉企业的开工率和产能利用率分别为74.23％和61.05％，以及春节前后电炉钢的开工率一旦跌至个位数。  3月底以后，钢厂高炉的开工率和产能利用率也小幅反弹。 预计随着环保和产能的减弱以及电钢生产的持续加速，供应压力将在4月后逐步增加，Cr5Mo合金管价格将受到抑制。 同时，考虑到电炉钢的供应灵活性较大，电炉钢的成本可能成为2019年全年合金管现货价格的主要运营中心。

      2。目前，钢材处于库存减少阶段，但最近一周钢材库存下降已开始放缓。您如何看待钢铁库存在后期会发生变化？ 对价格有什么影响？  

      3月初Cr5Mo合金管开始进入去库存阶段，比2018年提前约半个月。本周末3月29日，Cr5Mo合金管库存总量为1118.83万吨，较上一交易日高点下跌244.4万吨;钢厂库存的前因素使工厂仓库的下降明显快于社会库存。 据报道，春季合金管平均去库存周期约为16周，因此未来合金管库存量将继续下降。 

      但是，对于以后的库存数据，我们应该更加关注库存率的变化。考虑到最近几周合金管产量大幅反弹，唐山和裕兴地区的钢厂已准备好在4月份增加后于4月恢复生产。 Cr5Mo合金管的需求强度将减弱。我们预计合金管库存的下降将在4月底后逐渐放缓，对价格的影响可能会有偏差。  

      3。从最新公布的经济数据来看，房地产投资的领先指标均大幅下跌。这是否表明房地产投资开始呈下降趋势？ 您如何看待基础设施投资，能否对冲房地产的不利因素？  

      今年头两个月，国内房地产投资年增长11.6％ - 同比增长率从2018年反弹2.1个百分点，超出市场预期。 但是，我们认为房地产投资的高增长是不可持续的。 一方面，前两个月的土地购买面积和土地交易价格分别大幅下跌-34.1％和-13.1％，表明征地成本难以形成有效支撑后来的房地产投资。 另一方面，今年1  -  2月，商品房销售面积同比下降3.6％，这是自2015年6月以来的首次负增长。从历史数据来看，每一个新的商品房销售面积将为负，新建筑面临较大的调整压力。 新施工阶段使用的钢材量远大于施工阶段的钢材数量，因此对合金管需求的需求相对较高。  

      感谢实施宏观革命调整政策，1月和2月基础设施建设投资继续改善。 目前，作为基础设施投资领先指标的挖掘机和重型卡车销量保持快速增长。与此同时，基础设施融资环境不断改善。因此，我们认为基础设施投资仍有进一步改善的空间，但考虑到当地债务问题，实际增长率可能较低。 在市场预期中;我们看到今年政府工作报告中提到的道路和水运投资目标仍为1.8万亿元，这与去年的目标相同，表明基础设施投资更多地是触底反弹和稳定增长的作用。 仅仅对冲未来房地产投资的下降是不够的。  

      4。目前的制造业处于弱势地位。工业企业前两个月的利润也大幅下降。是否意味着对热卷的需求面临巨大压力？  

      今年头两个月，国内制造业投资同比增长5.9％，增长与2018年全年相比，税率下降了3.6个百分点。在特定行业，汽车和家用电器的销售额有不同程度的下降。 工业企业利润的持续下降是抑制制造业投资增长的主要原因。今年前两个月，国内工业企业利润同比下降14％。自去年11月以来，叠加制造业已进入积极的去库存周期，因此短期制造业投资仍有进一步下行，这抑制了热卷的价格。但是，我们也看到，在制造业较弱的阶段，政府通常会对汽车和家电消费采取一些激励措施，今年将从4月1日开始。增值税降低了3个百分点。随着社会保障率的降低，减税规模将达到2万亿元。主要的受益行业是制造业。后来，我们需要关注减税政策对制造业的影响。 

      此外，从历史上看，制造业的积极去库存阶段通常持续8-16个月。因此，随着减税政策的推动，第三季度后，制造业投资可能会触底反弹。 当时，你可以注意是否有可能扭转Cr5Mo合金管的价格。  

      5。自今年年初以来，VALE矿山一直在发酵。最近，VALE公布了去年第四季度的产量报告。这对铁矿石市场有何影响？您如何看待铁矿石市场？  

      2019年春节过后，淡水河谷的溃坝时间继续发酵，以及恢复生产，停产和停运的消息反复发生，扰乱了矿石的价格。 根据Vale Four Seasons报告披露的数据，该溃坝事件影响了铁矿石年产量9280万吨，占淡水河谷2018年总产量的24.1％。如果是颗粒的影响被认为，总影响将超过1亿吨，远高于此前市场预期的40-70万吨。 因此，矿石的中期供应格局仍然紧张，我们维持铁矿石年度价格中心向上移动的判断。  短期内，澳大利亚飓风也对矿石供应造成了干扰。据Mysteel统计，澳大利亚飓风实际上影响了澳大利亚三大铁矿石运输港口5.5天，影响了澳大利亚的矿石运输总量为1048.2万吨。 短期和中期因素的结合导致近期矿石出货量急剧下降。澳大利亚和巴西的最新出货量仅为1603.1万吨，远低于历史水平。与此同时，港口库存也经历了春节后的首次下滑。 在后期，仍有必要密切关注矿石运输的变化和港口库存下降的可持续性。预计短期内矿石价格也将处于波动状态。  

      6。你对4月份的黑市有什么操作建议？  

      一般情况下，4月份会出现需求强劲和需求疲软的情况，钢材价格可能会走弱，而且在供应紧缩预期的影响下，矿石将继续走强。 在运营策略方面，建议在2019年的长期合同中推荐Cr5Mo合金管。 铁矿石供需紧张的平衡模式仍在继续，有必要密切关注后期的出货量和库存变化。