国庆节两周后，Cr5Mo合金管价格经历了一轮快速下跌，期货Cr5Mo合金管价格下跌超过5%。然而，从这轮下跌中可以观察到一个现象，即金融意识强的地区现货价格大幅下跌，这与盘面高度相关，如杭州和上海。然而，与终端需求密切相关的地区的现货价格相对稳定，如广州和北京，跌幅不到1%因此，钢铁市场上更多的交易是基于淡季需求下降和提前定价冬季库存的逻辑，从而跳过需求高峰期。

　　对稳定产出的需求仍然很大。过去两周的微观数据并没有给Cr5Mo合金管市场带来很大好处，而最近一期的数据几乎是空的，产出比上一期略有下降，仍同比增长1.5%。然而，还应该指出，与8月份利润收缩后产出迅速下降不同，国庆Cr5Mo合金管后产出对利润的反应有些迟钝。目前，钢厂预计淡季需求会下降，因此他们希望在短季增加出货量并获利。废钢价格连续两周下跌后，随着过去一周钢厂交货量的下降，有停止下跌的迹象，电炉的运转率也从上升变为下降。因此，在电炉利润仍然相对较低的情况下，预计Cr5Mo合金管增产空间有限。需求显示出疲软的迹象。3月至8月Cr5Mo合金管消费同比增长13%，但进入10月后，增速明显收窄，在过去三周内连续两周同比下降，这在今年前所未见。因此，绝对需求仍然良好，但同比增长疲软。根据9月份新增房地产建设数据，10月份新增建设增速可能再次放缓，建筑钢材需求强度同比下降的转折点可能即将到来。

　　库存继续下降，库存差异加剧

　　Cr5Mo合金管库存仍能保持相对较快的减速，但钢厂和社会库存差异加剧上周，Cr5Mo合金管社会库存继续下降，而钢厂库存从下降上升，表明市场预期不佳。交易员加快了库存移除速度，导致钢厂开始被动增加库存。目前，Cr5Mo合金管库存总量同比增长17.7%，社会库存和钢厂库存分别增长6%和43%，库存压力主要集中在生产企业如果需求不超过11月后的季节性表现，需求将根据历史数据在产量保持在350万吨的情况下进行季节性调整，到11月底Cr5Mo合金管总库存预计为542万吨，同比增长7.8%因此，Cr5Mo合金管缓解后期库存压力的关键在于淡季需求是否超出预期，如果需求相对较好，可能会导致大幅减少的社会库存的积极补充。

　　引起关注的进口问题更加关注负担状况

　　从目前国内外市场上一些钢材的报价来看，经过三年的强势运行，国内钢材价格已经达到了世界上较高的水平。仅从钢铁进口来看，很难影响国内市场。然而，出口竞争力的下降可能会加剧国内市场供应不足的问题。毕竟，与2015年的1.1亿吨钢出口相比，2018年的钢出口还不到7000万吨，今年仍在下降。此外，与成品钢材进口相比，负担情况更值得关注。与去年同期相比，7月至8月钢坯进口大幅增加。从一月到八月，进口增长了22%钢坯进口的大幅增长可以推高至铁矿石和炼焦煤。澳大利亚炼焦煤海外价格的大幅下跌反映了海外供需的不匹配。矿难和投资周期对铁矿石的支撑相对较强。然而，炼焦煤和铁矿石仍然是当前黑色系统中最有利可图的品种。从巴西运往中国的铁矿石占其海外销售总额的比例从60%增加到70%。因此，负担成本的支撑强度更为关键。全球需求的下降，或过度负担，甚至更为突出的是，已经导致利润紧缩和价格下降，导致黑色商品价格螺旋式下降。

　　宏观数据仍能提供很高的预期。

　　宏观仍能看到稳定的迹象。在社会融资连续两个月超出预期后，9月份新房地产同比增速开始回升，表明房地产行业的韧性仍然相对较强。尤其是今年年初以来，购买土地面积首次出现同比正增长，这可能为后期新建设提供逐步支撑。这也符合这样一个事实，即尽管房地产开始进入下行周期，但斜率仍在可控范围内。基础设施投资继续温和回升，融资增加，经济下行压力加大，同时反周期监管和控制得到加强，这仍能支持基础设施改善，并部分抵消对房地产钢材需求的下降。制造业不容乐观，增长率持续下降，企业信心薄弱，出口疲软，结合制造业采购经理人指数数据制约了制造业的复苏可以看出，建筑和制造业对钢材的需求继续存在分歧。不久的将来，将召开中共中央政治局会议。值得注意的是，是否会出台新的有益政策来改善目前悲观的市场预期。

　　总的来说，目前Cr5Mo合金管的需求和产出并没有产生强大的向上驱动力。需求符合旺季表现，但它不能扭曲淡季需求的预期下降。电炉钢的盈利能力没有提高，产量增加的可能性很小。然而，即使保持目前的产量，如果需求在淡季下降，库存压力也难以缓解。尤其是就钢厂库存而言，由于明年春节的提前，这一时机将对多头更加不利。国庆节后，卖空者提前抑制了旺季的Cr5Mo合金管价格，这依赖于淡季交易需求下降的逻辑，而这一逻辑迄今为止尚未从数据中得到证实。因此，短期钢材价格仍可能保持弱势波动趋势，市场需要核实淡季需求，以确定下一个趋势。然而，即使冬储前补货市场发生在后期，钢材价格的反弹幅度预计也相对有限。